始终钟情成长股,基金业风控迎大考

  □本报记者 黄丽

  39只个股日均成交量同比降幅30%以上

  毕业于五道口(即中国人民银行[微博]研究生院)的经济学博士,痴心研究互联网,毕业课题亦和互联网相关。

  见习记者 刘梦

  融通领先成长基金经理刘格菘讲述这些过往经历时,记者略有些吃惊。采访过程中,这位金融男口中出现频率最高的词就是“互联网”,其次是“成长股”。

  2014年以来,创业板部分个股的成交量明显收窄,仍重仓持有这些个股的基金将面临逐渐加大的流动性风险。

  “大学时期就开始关注、研究互联网企业,做投资后,更是走访和研究过不少互联网企业。”刘格菘解释,“经济学教科书认为,边际收益递减,但是互联网时代改变了这一定律,边际收益是递增的,很多科技产品、互联网产品,每增加一个产品或者新增一个用户,成本增加不大或者不变,但可以带来收益。互联网的规模效应比实体经济的规模效应高很多,所以我对互联网模式一直很感兴趣。”

  中国基金报记者统计,目前共有39只创业板个股自2014年以来的日均成交量相比2013年下降30%以上,其中不乏基金重仓股,如美高梅手机登录网站 ,长亮科技、中海达、国腾电子、永清环保等。

  对互联网的兴趣不止停留在研究,正如互联网企业言必称“用户体验”一样,刘格菘为了做投资,也是将互联网新品买来体验。

  成交萎缩 基金仍重仓

  “我是一个资深果粉,每一代手机上市之前就开始调研产业链,手机上市第一时间就买来体验。对互联网相关的新品都会关注。”刘格菘向记者表示。

  2014年4月以来,数家基金公司在投资策略报告中提到,预计创业板将有一波中性调整,蓝筹股面临机会。长城基金在2014年二季度投资策略上还特别提到:“创业板中期调整,注意TMT和创业板的风险。”

  对互联网的敏感与偏好,使得刘格菘在2013年TMT大涨时脱颖而出。2013年8月,刘格菘从研究员升级为基金经理,担纲管理中邮核心成长基金。中邮基金在基金业内最为鲜明的色彩就是挖掘成长股,刘格菘顺势成为“成长型”基金经理。

  事实上,自创业板指数在2013年从700点一路上涨到1400点的过程中,基金一直在增持创业板个股,但基金公司投研内部对“成长股VS蓝筹股”的讨论一直存在。有基金经理担忧,创业板泡沫一旦破灭,资金集体出逃,而创业板部分个股的流动性远不如主板股票,一旦发生砸盘,持股最多的基金必然首当其冲。

  2014年9月,刘格菘南下加盟融通基金,带队融通领先成长基金,成长烙印一路相随。刚刚公布的融通领先成长去年四季报显示,其前十大重仓股除万科A、中国银行、招商银行外,其余7只重仓股市值均不足150亿元。

  景顺长城内需增长基金经理王鹏辉此前一直看多成长股,但他也在2013年底完成基金调仓,降低成长股配置,增持了更具有安全边际的白马股。而其调仓的重要原因之一是,考虑到成长股一旦下跌,资金撤出会比较困难。

  截至2015年1月20日,自去年12月24日刘格菘任职以来,融通领先成长已上涨12.57%,在417只同类基金中排名前十,同期上证综指上涨4.63%、沪深300上涨2.14%。

  而2014年以来,部分创业板个股遭遇成交量萎缩,但仍有个别基金公司对其重仓持有。

  如何界定成长股?业绩增速30%、市值百亿左右?面对记者的提问,刘格菘逐一否定:“这些都不是我的判断标准,我的标尺是看业务。比如煤炭、房地产行业,这些公司的业务是看需求,而需求是有周期性的,所以这些是周期股不是成长股;有些行业比如商业模式好的互联网相关行业,行业空间特别大,或者这家企业原本是一家传统行业,但是利用互联网渠道打开了新的业务增长点,这些都被我纳入成长股的范畴。”

  “个股缩量,说明市场关注度在下降。现在大家都掉头往蓝筹股跑,如果你重仓持有的小股票估值偏高、业绩又达不到预期的话,这些流动性差的股票卖给谁呢?谁都不会去买,那么你就要为当初的投资决策买单。”上海一家基金公司研究部人士在接受采访时说。

  为何如此钟爱成长股尤其是互联网概念股?刘格菘认为,逻辑源于移动互联技术改变了人们的生活习惯、企业的经营环境和商业环境。

  上述人士称,投资经理心知肚明,如果泡沫破灭,很多小股票会出现成交量收窄的情况,除非选中了质地极好的成长股,可以一直兑现业绩,否则,很可能因为杀跌对基金持仓的其它个股产生影响。

  他详细解释道,对于消费者来说,餐饮、游戏、阅读、聚会、邮件、健康医疗以及支付等需求都可以手机来实现,对于企业来说,办公、供应商信息、产品需求信息、生产车间运行状况等信息也可以集成到一个智能终端上,互联网或者说移动互联网彻底改变了全球分工体系和客户的需求响应机制。

  基金此前曾有过这样的经验教训。2011年,华泰联合证券曾做过统计,2010年年报基金组合中成长股市值达到价值股的2.87倍,到2011年,多只基金深陷成长股泥潭无法自拔。典型如华商基金[微博],自2010年二季度起就开始大手笔增持数只新兴产业个股,且收益不菲,但到2011年,这些小股票均表现不佳甚至大幅下跌,华商基金因此损失惨重。

  “站在目前这个时点看,这种趋势性的变化可能才刚刚开始。在这个确定性趋势的行业中会产生很多具备投资价值的公司。”刘格菘兴奋地表示。

  流动性差 中邮仍扎堆

  如何从2000多家上市公司中拎出真成长的上市公司,剔除伪成长?刘格菘的方法是调研。

  上海一家不愿具名的基金公司投资经理说:“小股票的成交量波动比较大,如果发生缩量下跌,首先要看是不是因为基本面变化引起的。如果是,那必须跑,如果不是,短期成交量波动并不重要。”

  他表示:“调研包括上市公司商业模式、产品空间大小、团队执行能力、战略布局,也包括产业链的上下游、竞争对手,需要多维度了解公司的竞争力。今年成长股一定会非常分化,我比较倾向于前几年完成布局互联网行业的公司,这些公司现在到了业绩兑现的时候。”

  记者根据Wind数据统计,目前创业板中,共有39只个股2014年以来的日均成交量相比2013年下降30%以上,其中不乏基金重仓股。其成交量下跌除了业绩不达标以外,市场热点转换也是重要原因之一。

  调研、重仓、守着不动,不赚博弈的钱,而是赚成长的钱,和好公司一起成长——这是刘格菘的投资成长股的信条。纵然前期大盘蓝筹股飙涨,但他仍被成长股诱惑着,“长期来看,未来经济转型的希望在新兴产业。有些白马成长股,已经跌出了安全边际,早些年也布局了互联网业务,今年到了业绩兑现的时候了,今年股价会有表现,继续坚守成长股。”

  旋极信息的成交量自2014年以来一直在下降。数据显示,旋极信息2013年日均成交量为129万股,2014年以来至4月9日的日均成交量为84万股,缩减了81%,而2014年第一个交易周,旋极信息的日均成交量仅25万股。

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